滙豐中華投信印度投資論壇 政府公債殖利率具吸引力

滙豐中華投信10日舉行2018印度投資論壇，針對新興市場是否有機會擺脫壓力重返經濟「甜蜜點」進行說明，滙豐環球投資管理(香港)亞洲利率及外匯投資主管Gordon Rodrigue表示，印度的經濟和基本因素整體偏正面有利於債市發展，且印度政府公債的殖利率相對於其他新興市場具吸引力。

隨著中美貿易衝突常態化、利率政策調節等因素干擾下，今年以來全球經濟狀況出現明顯分歧，強勁的「美元衝擊」對全球其他市場是一個關鍵的逆風因素，投資人亦關心新興市場是否有機會擺脫壓力重返經濟「甜蜜點」。

Gordon Rodrigues表示，印度的經濟和基本因素整體偏正面有利於債市發展，較難與其他表現受壓抑的新興國家如土耳其、阿根廷混為一談，且印度的外圍債務偏低，通膨水平和貿易經常帳赤字亦遠低於上述國家。此外，印度債券擁有4,000億美元的外匯儲備，過去五年均大幅度領先其他新興市場，在市場氣氛轉變時得以維持整體良好狀況，降低了印度盧比弱勢的可能性。

Gordon Rodrigues指出，印度的經濟和基本因素整體偏正面有利於債市發展，較難與其他表現受壓抑的新興國家如土耳其、阿根廷混為一談，且印度的外圍債務偏低，通膨水平和貿易經常帳赤字亦遠低於上述國家。此外，印度債券擁有4000億美元的外匯儲備，過去五年均大幅度領先其他新興市場，在市場氣氛轉變時得以維持整體良好狀況，降低了印度盧比弱勢的可能性。

Gordon Rodrigues進一步說明，印度約有80%的原油是來自於進口，油價上揚勢必對印度構成一定程度的影響，又通膨上升將使得貨幣和債券市場發展趨向負面；儘管如此，在過去兩個月通膨確實放緩，印度央行並改變貨幣政策立場，從「中立」轉為「校準型緊縮」，維持利率不變，此舉動顯示印度央行的利率政策主要是在管理通膨，並為貨幣政策定調。

Gordon Rodrigues認為，印度政府公債的殖利率相對於其他新興市場具吸引力，印度債市上次表現欠佳(以美元計算)的時期為2013年，但在2014年市場回穩時，其政府債券報酬則來到14.3%左右的水平(以美元計算)。因此我們認為在此基礎上，現階段印度的投資環境仍表現良好 ，特別是十年期政府債券殖利率在今年9月份首度超過8%，為2014年以來的最高點，這使得印度成為相對具吸引力的投資級別債券市場，若進一步考量供需動態，預估近期內十年期公債殖利率將在7.6%至8%附近整理。

滙豐中華投信表示，印度境內市場多元且監管完善，高教育程度的青年人口數龐大，消費力將挑起成長大樑，且印度的各項制度規範在過去數年大幅改善，儘管2019年的大選帶來不確定性，但目前已被市場消化，評價仍具吸引力，再加上國內成長動能上揚，淨外國直接投資持續改善，印度政府和企業的信貸素質有望隨著經濟發展不斷提升，在良好的政策和經濟開放的背景之下，將能達到強勁的增長。

滙豐中華投信指出，儘管今年以來印度債券和盧比(以美元計算)呈現負回報，然而，印度市場受到國內投資者主導，對其他環球新興和成熟債市的相關係數較低，在廣泛債券組合內有助於分散投資風險。此外，市場波動期間一般而言是較具吸引力的投資機會，投資者能夠受惠於此投資級別市場中相對較高的殖利率，以及潛在貨幣回穩的機會。

展望未來，印度的結構性改革是支撐印度貨幣的一個來源，滙豐中華投信預期印度央行將持續累積外匯存底，減緩貨幣波動；儘管自2013年「削減恐慌」事件以來，外匯儲蓄和政府結構性平衡有所改善，但在此期間，經常性帳戶赤字有所擴大，這意味著還有更多的改善空間，而地緣政治以及油價進一步上揚亦是投資人可能面臨的風險。從策略角度而言，建議投資人存續期間偏短以控制風險，但若風險環境趨向正面，則可考慮延長存續期間。另外，在目前的收益水平下，市場普遍預期印度央行在12月最少再升息一次，這將使得債市投資機會出現，締造更多的收益潛力。